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2024.03.20 美联储议息会议保持利率不变，各方都是如何解读的？

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2024 年 3 月 20 日 pm3:03

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2024.03.20 美联储议息会议

【美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点】FOMC声明：1.声明概述：一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，删除了1月份声明中关于就业增长“放缓”的措辞。2.利率前景：点阵图维持今年累计降息三次的预期，但至少5名官员削减了今年降息的幅度，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少；将2025年底利率预期中值上调至3.9%，长期中值升至2.6%。3.通胀前景：点阵图显示，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%；过去一年通胀已经降温，但仍处于“高位”。4.经济前景：点阵图全面上调2024-2026年底GDP预期中值；经济活动一直在稳步扩张，但经济前景不确定。鲍威尔发布会：1.利率前景：重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。“离对降息有信心不远”指的是我们需要确认通胀进展将继续。2.通胀前景：上调通胀预测并不意味着美联储对通胀容忍度的提高，1月份CPI和PCE数据相当高，但可能是由于季调所致，不会对这两个数据过度反应，也不会忽视它们。3.经济前景：经济取得了相当大的进展，强劲的消费需求以及供应链的恢复推动了GDP的增长。劳动力市场仍然相对紧张，名义工资增长已经放缓，劳动力市场供需正在趋于更好的平衡。4.缩表情况：本次会议讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举，将会高度关注预示缩表结束的迹象，长期目标是资产负债表主要由国债构成。当RRP降至0时，QT对准备金的“抽血”几乎是1:1。5.市场反应：黄金、股市等风险资产自声明公布以来整体上行，鲍威尔讲话后涨势进一步确立。美债2Y收益率较10Y显著下跌，前者跌超7BP。6.最新预期：利率期货对今年降息定价上行5BP，至80BP。6月降息概率从70%升至80%。

毕马威首席经济学家DianeSwonk：美联储降息的门槛远高于人们的想象。随着时间的推移，将会有一场关于最佳通胀率是多少的辩论。会是2.5%吗？但应该不太可能为接近3%的水平。

【机构评美联储利率决议：美联储经济预测传递出令人不安的信号】3月20日讯，信安资产管理公司首席全球策略师SeemaShah表示，有一个会让人感到不安的问题：美联储对2%的目标有多认真？这份经济预测摘要表明，在通胀接近目标之前、GDP增长高于趋势水平的情况下，美联储愿意冒险降息。然而，历史告诉我们，这是一条危险的道路。

摩根士丹利美国经济学家对未来几年基准利率预测中位数上调的解释是：“2026年的中位数从2.9%上升到3.1%，长期联邦基金利率中位数从2.5%上升到2.6%，上升了10个基点，这可能反映了这样一种观点，即生产率增长和移民等供给侧因素是经济增长的重要驱动力。”

美联储大多数官员预计今年将有三次降息，但缩减了对2025年的降息预期，重申只有当确信通胀能够可持续回到2%的目标时，降息才是合适的。

佛罗里达州萨拉索塔BcaResearch首席美国股票策略师IreneTunkel表示，美联储仍预计今年将降息三次，这让市场松了一口气。到目前为止，最近过热的通胀数据并未打乱美联储的计划。这与市场的基本预期是一致的，而且由于这种情况已经完全反映在股价中，因此还会对股市略微有利，总体来说，对于股市来说，这是一个“无害”的声明。

分析师评美联储主席鲍威尔讲话：鲍威尔实际上是在试图传达两个信息，即明确表示美联储对降息持开放态度，但同样明确地管理着降息可能发生的时间预期。

盛宝银行大宗商品策略主管OleHansen：美联储维持今年降息3次的预测对黄金有利，因为市场担心点状图只显示两次降息。

美国利率策略师IraJersey：鲍威尔对资产负债表的评论，尤其是关于美联储随着时间推移逐渐转向仅限国债组合的态度相当不明确。但这并不排除美联储在量化紧缩结束后继续减持抵押支持证券，并将所得收益再投资于国债。

分析师评美联储主席鲍威尔讲话：QT从两个账户中提取流动性，逆回购工具（RRP）和银行准备金。逆回购工具对经济中的信贷流动的影响要小得多，而这正是美联储开始QT以来大部分流动性被抽走的地方。他说，当这个账户降至零时，市场会认为QT将会开始抽走准备金的流动性，几乎是一美元比一美元的速度。

【分析师：语言模型显示鲍威尔讲话总体仍居中性】英国商业银行的分析师Jersey和Hoffman表示，他们的美联储信心指标NLP模型的结果显示，鲍威尔讲话的措辞仍处于中性区间，但总体上略微不那么鹰派。与1月份的言论相比，鲍威尔的措辞有多个句子更加鸽派，5月份降息的可能性仍然很小。

【分析师：美联储关注的是长期趋势】3月20日讯，法国兴业银行美国利率策略主管SubadraRajappa评论美联储利率决议：尽管经济增长强劲，通胀上升，但美联储仍然倾向于降息。那些在去年12月会议后认为可能需要收回鸽派立场的投资者可能会非常失望。美联储似乎关注的是通胀的长期趋势，而不是逐月变化，如果通胀总体上朝着正确的方向发展，他们愿意降息。

【FOMC声明后美联储6月累计降息25个基点的概率升至68.1%（此前为59.8%）】据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为90.8%（此前为92.1%），累计降息25个基点的概率为9.1%（此前为7.8%）。美联储到6月维持利率不变的概率为25.3%（此前为35.3%），累计降息25个基点的概率为68.1%（此前为59.8%），累计降息50个基点的概率为6.6%（此前为4.8%）。

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